紅酒投資真的有利可圖嗎？
對于美食愛好者來說，紅酒絕對是財富；但事實上，它們也是一筆金融資產。巴黎HEC商學院MBA金融教授克里斯多夫·斯帕杰爾（Christophe Spaenjers）和他的合作者對波爾多頂級酒莊出產的紅酒在過去一個世紀的價格進行了研究。研究表明，除了帶來美好的味覺體驗，葡萄酒也可能帶來可觀的經濟收益，甚至比其他傳統投資更高的回報。
和債券、股票或者房地產等傳統投資不同，葡萄酒并不會帶來利息或者分紅。但好的葡萄酒已經成為“高凈值”人群投資的目標——他們甚至會在拍賣會上花費數百上千歐元，只為買下一瓶著名酒莊出產的好酒。
古董酒更是一種特殊的財產，就像其他可以收集的物品，如藝術品、小提琴、郵票，它為收藏者帶來情感上的愉悅感，這并不能簡單地被金錢衡量。所以，在將葡萄酒定義為投資對象時，其總回報應該是金融和非金融回報的總和。葡萄酒同樣有一個生命周期，斯帕杰爾教授和倫敦商學院的Elroy Dimson，以及美國范德堡大學的Peter Rousseau曾就“葡萄酒作為投資品的價值”發表過一篇研究論文，在其中，他們提出了一個很有意思的觀點：“葡萄酒擁有者的非金融回報，也就是情感上的愉悅感可能會隨著這種葡萄酒變得越來越稀有或者變得不可飲用而改變，這種情感上的轉變會反應在葡萄酒的價格上。”
葡萄酒價格不僅反應葡萄酒的品質
優質葡萄酒的價格在葡萄酒生命周期中如何影響其金融回報？你可以憑直覺想到一些影響因素：例如，對一瓶古董葡萄酒來說，它是否出自波爾多的“一級產區”（一級葡萄園）。“以一瓶1982年出產的頂古董酒為例，你可以指望它的價值隨著酒的成熟度而不斷升值，30到40年后，它完全成熟，價格趨于穩定，然后再接下來的幾十年里，它開始變得不可飲用，但價格卻會不斷攀升——因為此時它已經成為一件純收藏品。”斯帕杰爾教授解釋道。對于好酒的價格斷定似乎很容易，然而對于不好年份出產的低質酒來說（“低質”是一 個相對概念，這里的所說的酒依然是拉菲或者瑪歌這樣的知名酒莊出產的葡萄酒）這種價值軌跡依然有效。“一瓶低質且年份不長的古董酒并沒有太大升值空間，收 益相對較少，但一旦它成為純粹的收藏品，其價值就會隨著年份的增長而攀升，因為每個人都想要一瓶年份久遠的拉菲。” 斯帕杰爾教授說 。對于很老的葡萄酒，其本身的品質對價格的影響甚至更小：一瓶1917年的葡萄酒并不會被買來飲用，而只是為了讓某個收藏顯得更完整。
一個世紀的價格走勢揭示葡萄酒投資的奧秘
斯帕杰爾教授和他的合作者們研究了波爾多高端葡萄酒在過去一個世紀的價格，他們發現數據證實了之前的猜測。不過材料的收集并不容易。三名研究者梳理了佳士得拍賣行和倫敦酒商Berry Bros.的交易記錄，獲取了波爾多五大酒莊——侯伯王（Haut-Brion）、拉菲（Lafite-Rothschild）、 拉圖（Latour）、瑪歌（Margaux）和 木桐（Mouton-Rothschild）出產的葡萄酒的價格。其中，他們遇到的最昂貴的一瓶葡萄酒價值8000英鎊，而近些年的葡萄酒均價則為每瓶750英鎊，或者說，低于1000英鎊。“這或許是葡萄酒的高端市場，但是相比較而言，藝術品市場的價格高很多。”斯帕杰爾教授指出。研究者發現，深入研究這些葡萄酒莊園的歷史會很有啟發，然而，他們并不能將任意一瓶古董酒作為樣本。不過他們從多渠道獲得的大量數據中做到了這點。通過將數以萬計的葡萄酒價格和葡萄酒年份聯系在一起，他們創造了一個20世紀初到2012年的葡萄酒金融回報計算模型。他們的研究還揭示了，在過去的一個世紀里，葡萄酒是一項健康的投資——至少在金融層面。
一項吸引人的投資
研究者預計，波爾多葡萄酒從20世紀初到2012年的年度回報率為5.3%，高于政府債券、郵票或者藝術品。葡萄酒需要合適的儲存條件和保險，但即便是算上保險和儲存的費用，其金融回報依然可以達到4.1%。很有趣的是，研究者發現葡萄酒在20世紀上半葉并不會帶來任何金融回報，但此后價值開始上漲。而且，葡萄酒的價格變化會與經濟衰退同步，例如，在20世紀70年代的石油危機期間，葡萄酒價格下跌，在90年代則反映出當時良好的宏觀經濟狀況，以及對于奢侈品消費的需求。“這很復雜，”斯帕杰爾教授承認，“一方面，在股市上虧損的投資者可能并不愿意涉足葡萄酒或藝術品投資，但另一方面，他們可能也在尋找其他的投資介質。”全球化和不斷加劇的收入差距都促進了葡萄酒消費量的上升，尤其是波爾多葡萄酒。斯帕杰爾教授認為，專業投資基金會專門投資法國葡萄酒，80%或 更多的資金被投資于最頂尖的八座波爾多酒莊。他還補充道，近些年正是中國投資者和收藏者的需求驅動了波爾多葡萄酒價格的飛漲。簡單的投資回報并不足以解釋 中國投資者的熱情。我們必須考慮銷售奢侈葡萄酒的期望利潤，以及擁有這些奢侈葡萄酒所帶來的樂趣和自豪感——收藏者會向他人說：“讓我給你看下我收藏的拉 菲。”畢竟，這些奢侈葡萄酒的象征意義并不是其他物品可以替代的。
研究的實際運用
這一研究的核心貢獻是建立了獨一無二的葡萄酒價格數據庫——長期以來，阻礙葡萄酒投資研究的一個主要障礙就是缺少這樣的數據庫和描述價格走勢的數據模型。雖然研究者制定的這一模型并不具有預見作用，不過斯帕杰爾教授說，如果要給一個數字，他個人希望葡萄酒投資的收益率可以繼續保持在4%左右。“人們對葡萄酒口味喜好的轉變并不像藝術品那么明顯：波爾多葡萄酒已經流行了很長時間并且還會繼續流行。”他說。
